《科创板日报》12月20日讯 智谱，谨慎走到成本市集门口。

12月19日晚间，智谱败露港交所聆讯后贵寓集，中金公司担任独家保荐东说念主。

一位大模子鸿沟投资东说念主对《科创板日报》记者暗示，智谱冲刺“环球大模子第一股”的真理，远超单一企业的成本化摧残。算作大模子“六小虎”中首家启动IPO的企业，其上市程度将为始终穷乏公开市集估值参照的大模子行业，提供可量化的市盈率、市销率等估值锚点，填补此前“无公开标的”的行业空缺。

从环球竞争格式看，智谱的上市将使中国AI企业初次在成本市集节律上进步于OpenAI、Anthropic等好意思国巨头，记号着中国大模子产业从“工夫竞赛”进入“成本考据”的新阶段。

累计研发干与超44亿元

营收方面，2022年至2024年，智谱收入分离为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，荟萃三年已毕快速增长，年复合增长率高达130%；2022年至2024年，智谱毛利率分离为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。

据弗若斯特沙利文汇报，按2024年营收缱绻，智谱在中国孤独通用大模子开发商中位列第一，在统统通用大模子开发商中名标准二，市集份额达6.6%。

智谱一直在干与高强度的研发。招股书娇傲，2022年至2024年，智谱的研发开支从8440万元飙升至21.95亿元，2025年上半年研发干与进一步增至15.95亿元，累计研发干与超44亿元。

不外，受高额研发干与等影响，智谱尚未已毕盈利。2022年至2024年，智谱分离录得失掉1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元，2025年上半年失掉23.58亿元。公司暗示，失掉主要用于模子迭代、算力种植和东说念主才储备，跟着买卖化范围扩大和范围效应显露，盈利水平将迟缓改善。

值得温煦的是，智谱的GLM架构已毕了寰宇产化摧残，适配40余款国产芯片，其多模态模子、智能体模子等产品矩阵覆盖言语、代码、视觉等全场景，成为业内通用性最高的模子体系之一。2025年6月，OpenAI在行业分析汇报中将智谱列为环球主要竞争敌手。

累计融资超83亿，好意思团腾讯小米均是推动

缔造于2019年的智谱，其工夫基因不错记忆到1996年缔造的清华大学缱绻机系常识工程实验室，这是国内最早开展当然言语处理与常识图谱相干的实验室之一。

智谱中枢指导层均具有清华布景。CEO张鹏是清华大学2018转换领军工程博士，他的工作生涯始于清华大学常识工程实验室，2006年起主导研发科技谍报平台AMiner——这一系统恰是智谱的工夫雏形。

首席科学家唐杰是清华大学缱绻机系教化、系副主任；智谱归并首创东说念主、扩充董事兼董事长刘德兵本年49岁，本科毕业于北京交通大学，博士毕业于中国科学院缱绻所，曾在清华大学担任高等工程师。

缔造6年间，智谱融资8轮，累计筹资超83亿元，IPO前估值已达243.8亿元。背后明星成本云集，诱骗了高瓴成本、启明创投、君联成本等闻明机构，以及好意思团、腾讯、小米、蚂蚁等互联网巨头。仅在2024年12月以来的半年内，智谱就密集完成了超50亿元东说念主民币的融资。

IPO前，北京链湃执股8.45%，慧惠执股9.8%，智登执股6.75%，君联成本执股6.73%，好意思团执股4.27%，启明创投执股2.49%。

此前张鹏曾告诉《科创板日报》记者，“公司判断已毕AGI的路程还很长，需要大量工夫探索和相干干与，而这个经由的成本曲直常大的。转换探索的试错成本相对会增高，这是不行幸免的。而不管智谱融了些许钱，拿了些许收益，其实王人是通往AGI说念路上的盘缠。”

押注大模子API调用

遗弃2025年9月30日，智谱模子依然放射到环球12000家企业客户、超8000万台结尾用户开荒，以及超4500万名开发者。

据招股书，智谱中枢产品是东说念主工智能大模子，汇报期内公司收入主要来自于大模子收入。从败露的收入结构分析，不管是面向政府端（ToG）照旧大型企业端（ToB）客户，土产货化部署大模子是其营收的中枢开端，遗弃2024年，土产货化部署孝敬了84.5%的收入，云霄收入占15.5%。

偏重土产货化部署的买卖模式亦然智谱在发展初期的生涯策略。智谱通过土产货化部署潜入痛快政企客户的定制化需求，这亦然大厂较难下千里覆盖的鸿沟。

但智谱现时的中枢命题在于，在庞杂“重业务”（土产货化部署）收入基本盘的前提下，执续拉升MaaS平台等“轻业务”的收入占比，进而强化范围化延长智商，向成本市集充分阐述其买卖模式的盈利智商与始终增长价值。

因此，从计策方针与业务增量看，智谱正在突出志地将要点迟缓向云霄部署与MaaS模式歪斜。

智谱于2021年运行布局MaaS，现在已作念到MaaS有范围收入。通过分层架构向不同客户提供活泼的AI不停决策，酿成了覆盖“模子层-器用层-利用层”的全链条工作智商。

据智谱方面告诉《科创板日报》记者，智谱云霄MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势，付费流量收入超统统国产模子之和。

具体盈利开端主要包括三类：一是API调用工作，通过按使用量或订阅制收费，是现时中枢收入开端，公司方针将其收入占比普及至50%；二是企业级定制工作，为金融、工业、消费等行业客户提供特有化部署及定制化模子开发；三是开发者器用订阅，以高性价比的编码器用等产品诱骗海量开发者付费。

张鹏近日对《科创板日报》记者败露，面向环球开发者的模子工功课务（GLM Coding Plan）年度平时性收入（ARR）已摧残1亿元东说念主民币，折合好意思元约1400万。

这一数据的中枢价值，并非在于其营收体量，而在于其背后所指向的业务转型方针与增长趋势——这记号着智谱正主动普及API工作、即模子即工作（MaaS）平台的收入占比，同期迟缓弱化特有化部署在举座买卖叙事中的权重。

这种计策弃取在产品层面通常有所体现。2024年，智谱曾密集推出语音交互、视觉剖析、视频生成等多模态大模子，试图拓宽利用场景覆盖面；但进入2025年后，其产品策略昭着减轻，再行聚焦于基座大模子与代码大模子等具备始终买卖价值、且更适配API范围化分发的中枢赛说念。

而这一计策调遣，已运行传导至收入结构的变化中。从招股书败露的数据来看，云霄业务收入占比如实已呈现逐年攀升的态势，而增长的中枢驱能源，恰是来自MaaS平台中代码模子的调用需求，这一趋势在2025年下半年GLM-4.5与GLM-4.6接踵发布后尤为显赫。

这一业务转型态势，也引出了一个无法祛除的行业命题：在云厂商纷纷入局、MaaS平台同质化竞争加重的市集布景下，智谱的中枢竞争上风究竟安在？

据了解，智谱MaaS平台的客户群体主如果科技互联网和企业工作市集，现在中国前十大互联网公司9家在用智谱GLM大模子。

这一气候折射出现时大模子市集的关键特征——企业客户在MaaS层面的选型并非局限于“自产自销”，头部云厂商亦未能酿成有余把持。本质中，企业平时会禁受多模子并行接入的策略，而性能更优、工作更正经的模子，当然会占据更高的调用份额。

招股书数据娇傲，**智谱的日均token破钞量已从2022年的5亿，飙升至2025年上半年的4.6万亿。

这也恰是智谱但愿向成本市集传递的中枢价值逻辑：其方针并非是一家依赖容颜委用生涯的“重钞票”模子公司，而是成长为一产物备云霄范围化token调用智商、领有始终买卖价值的大模子平台型企业。而跟着基座模子智商执续普及，公司也有契机向to d /to c的方针持续scaling。

此外，招股书指出，智谱“爱重AI发展的地域间融合，积极参与构建中国及东南亚等国度及地区的国度及城市级基座模子平台”。现在，其国外主权大模子依然落地多个国度。

自2024年起，智谱的土产货化部署工作运行从国外客户产生收入，其中主要来自东南亚客户。其收入结构变化显赫：2024年，其土产货化部署收入中中国大陆占比高达99.5%；而到2025年上半年，该比例已降至88.4%，同期来自东南亚市集的收入占比上涨至11.1%，对应收入额为1792.7万元。